個股金流危機線上判讀(數據:2013年報 & 2013.Q4季報)

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讓我們來談談....6239 力成今年的價值是多少?....

 

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這兩天天天都是916665 爾必達、6239 力成、5346 力晶、8110 華東的悲慘消息不停的在電視上輪播...

搞得好像是通通要倒了一樣.........新聞主播也是在亂亂報.....

說什麼爾必達倒閉賣子公司股票給力成抵償債務.......亂七八糟的...

難怪台灣市場容易超漲超跌........

 

首先先來弄清楚幾個事件(數字錯了去找記者與我無關)

1. 力成對於爾必達的應收帳款約40億(3/1更新為20億)

2. 力成對於力晶應收帳款為56億

3. 力成握有爾必達等值晶圓(3/1更新為30億)

4. 力晶出售瑞晶的股權給力成抵銷應收帳款,故力成取得瑞晶9.9%的股權

5. 爾必達是破產保護(不是倒閉喔),破產保護期間不需支付債務...公司正常營運.....

6. 力成最新的淨值為 47

 

先快速整理一份資產簡表,看看這件事情的影響是多少...

從表中可以看出,這次事件對公司整體淨資產的影響約在5.6%

而對於盈餘的佔比則是在31.3% (採用3/1 公司記者會的最新數字)

用簡單的觀念來說你有1000萬的資產,但是在一次的事件中損失了50萬..

會不會很痛?? 會啊.....財務的損失總是令人心痛....但這次的損失會不讓你

一敗塗地? ... 哪可能啊....才 5%就掛了....其餘 95% 去哪裡了?...

 

這也是我們一般在看問題的時候最大的盲點....不停關注損失的部分(5%)...

而忽略手上其餘的資產(95%).........很可笑嗎?..不會啊...因為我們都是這個樣子...

 

那經過這兩天後有一些片片斷斷的訊息傳出.......整理後發現力成在於危機處理與保全公司資產方面

的確有獨到之處....在第一時間就針對兩個可能的巨大損失作出明快的處置...整理如下:

在可能的範圍內取得對應的資產來因應風險......先不論這些資產是否能產生足夠對應的價值(買賣是另一個變數,無法控制)

但從處置動作就能發現該公司的風險管理對策動作十分快速因應........令人十分欣慰...

該公司能夠在Dram封測產業取得龍頭地位確實有其獨到之處.......

 

假設在在超豐購併完成後依先前所推估的資料來看.....2012年度的EPS可能會落在 6.88元左右....

考慮認列應收帳款損益後 6.88 - 2.5 = 4.38 (粗估)

若考慮其他研究資料的數字參考....2012年經此一事件後EPS 可能會落在(3.3 ~ 4.4 之間)

 

對於價值的估算,眾說紛紜.........但是跌破淨值是不可能的

來...再複習一次.......年年賺錢的公司不會跌破淨值,跌破必是難得一件的絕佳買點.....

力成的財務體質頗為優異,要出現低於47的價位應該是很困難......

 

-用粗略的PE法則是為44元左右

-用權益法 or 成長價值法則是 52元左右...

-價值底線在47 (再複習一次...年年賺錢的公司不會跌破淨值,跌破必是難得一件的絕佳買點)

 

力成會不會更糟 ? 我不知道......我只知道該公司的財務體質在個人的研究資料內是落在上市公司的前40%..

這次的恐慌性事件算是突發性事件或是長期競爭力衰退事件..... 量尺在個人的心中.......

-如果是前者:那這是個低價買進的好機會

-如果是後者:不計成本都要賣出.....

 

看看該公司 6239 力成 為股東創造出來的價值曲線高達150%的增幅....

 

 

股市總是有傾向過渡悲觀與過渡樂觀的情緒當中.......唯有更新的數字能夠告訴你...現在的狀況為何?...

以手上的資料合理判斷情況發展...在適當的時機便宜買進....

才有機會獲取良好的報酬!........(好股票買貴了也是低報酬,切記切忌)

 

圖片來源:網路

 

PS:文章所有內容屬個人看法與討論,非關買賣建議....請自行判斷風險.....

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力成:半年到一年內不會虧損

(中央社記者鍾榮峰新竹1日電)記憶體封測廠力成董事長蔡篤恭表示,爾必達曝險應收帳款部位20億元,希望在去年財報中認列,他評估至少半年到一年之內,力成不會虧損,力成也不排除買回庫藏股。

日本動態隨機存取記憶體大廠爾必達(Elpida)聲請破產保護,主要協力封測夥伴力成今天下午在新竹總公司召開臨時記者會,蔡篤恭親自向媒體和外界說明。

力成內部估算爾必達曝險應收帳款部位,從原先的新台幣45億元降到20億元,假設爾必達無法重建起來,這20億元曝險應收帳款有超過30億元的晶圓庫存,力成正聲請留置權以保護債權。

蔡篤恭表示,由於去年財務報表還沒有經過會計師簽核,會計師建議可將爾必達曝險應收帳款在去年財報中認列損失,他表示一定會認列,希望能在去年財報中認列,不過認列多少額度,還需要跟會計師討論。

蔡篤恭表示,他不希望在今年第1季財報中認列爾必達曝險應收帳款風險,希望在去年財報中認列。

外界對於力成取得記憶體廠商力晶手上瑞晶和鉅晶股票,作為力晶抵償應收帳款之用產生疑問,蔡篤恭認為,掌握股票比曝險應付帳款部位還要安全,命運不應該主宰在其他的人身上,蔡篤恭對於瑞晶未來發展相對抱持信心。

爾必達聲請DIP(Debtor In Possession)民事再生保護,蔡篤恭表示他也感到相當震驚,不能說力成不會因此不掉訂單,只是目前仍無法評估影響有多大。

蔡篤恭指出,爾必達占力成整體營收比重約5成左右,對於今年爾必達占力成整體營收比重變化,蔡篤恭認為現在一次要把爾必達營收比重降到零不可能,比重降到4成以下也不太可能,因為爾必達在行動記憶體仍有優勢,而行動記憶體封測營收仍還有不錯的機會。

蔡篤恭說,力成內部有評估爾必達縮小營運規模、影響力成營收表現的風險,他指出,就算爾必達縮小營運規模,力成最少半年到一年之內不會虧損。

力成是否因為爾必達聲請更生保護進一步實施庫藏股,蔡篤恭指出庫藏股有穩定投資人信心作用,只要股價低到不合理,或是有其他因素,力成不排除實施庫藏股計畫。

爾必達採取破產保護措施,蔡篤恭認為對爾必達公司本身及其員工和生意夥伴來說,是最保險的作法,爾必達不是經營不下去,而是採取保護手段,先切割銀行債務,保留手上幾百億日圓現金繼續維持營運。

對於特定外資報告唱衰力成今年營運表現,蔡篤恭表示,力成每股淨值將近新台幣47元,總淨值將近300多億元,現金超過110億元,現在銀行團也相當支持力成,對於特定外資唱衰,他表示不能苟同。1010301

 

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  • kaso
  • 寫的那麼好....寫到讓我好想買
  • 僅供參考....買賣需自行判斷正確性...

    股魚 replied in 2012/03/02 17:14

  • Stanley
  • 推論過程很有邏輯!!

    另外請問一下
    圖表上的價值還原是指還原的股價嗎?
  • 應該說是..交給公司多少資金後..
    該筆資金所產生的價值.....價值越高..
    表示公司運用股東所給予的資金創造的報酬越高......
    普通的公司約可在7年的時間內創造出70%左右的報酬..
    優秀的公司則是在120% ~ 200%以上....
    也有超過500%的公司喔......約早發現越好喔..

    股魚 replied in 2012/03/02 17:14

  • Stanley
  • 聽起來有點像是ROE ?
    只是算累積的
    不知道這樣說對嗎?

    說實在話
    這家公司過去的ROE真的很漂亮
    配息也穩定
    不過今天外資又大逃殺,恐怕是得沉寂一陣子了
  • 差不多是將權息給還原的價值..這樣才能看出股東回報的狀況...
    畢竟大股東與投資機構都是採用5年以上的投資策略..不是跟散戶一樣
    可以隨時進出股市...故機構法人一定是等到有利可圖的時候才會進場掃貨..
    這時候大多是股價的相對低點.... 我們都比較少聽到那個機構法人賣出持股的時候是虧錢的對吧!!.......仔細看持股時間都是超過5年以上的....若一般投資人也可以這樣做...,績效應該會好很多...........

    股魚 replied in 2012/03/03 10:49

  • guest
  • 但來自爾必達的營收佔力成整體營收5成。
    這個因素您如何考量呢?
  • 爾必達並沒有停止生產啊......
    原所估計的ESP降至 3.3~4.4 之間已經將營收考慮進去...
    但後續的美光是否增加多少幅度的訂單給力成就不曉得了...

    當然囉...如果該公司的持股令人心神不寧的話那全部賣出就好了...
    市場上總是充斥很多的雜音...與壞時看壞、漲時看漲的話語....
    若看完相關的資料仍想賣出股票那就賣光光就好了...
    半年內該公司的股價應該不會太好看....一年後就不曉得了...

    回想2008年時彷彿世界末日一樣情景...現在只會扼惋沒能多投入一點...
    但在當時誰敢投入呢?.....以後見之明,人人都可以說出一套邏輯...
    說出當時是最佳的買點,這是廢話..看著歷史線圖每個人都可以在最低點買進最高點賣出,抱住波段漲幅在最高點頭部賣出!!.....但實際上這些人當時就是沒買..這又是怎麼回事呢?....

    想想當時....看看現在.....是否似曾相識.....那你想怎麼做呢?...
    想找看壞或看好的理由...還是用數據來判斷?...自己決定吧!..

    股魚 replied in 2012/03/03 13:41

  • 大中
  • 分析的真好,沒有超跌,哪來超額利潤,長線保護短線,資金控管良好的話,中長期來看,應有錢賺,謝謝版主了,明天開始分批買進現股.
  • 用中長期來看...買進財報優良的公司報酬率都是很驚人。可以參考之前的統計數字文章「長期投資報酬率驚人但卻是一項極度違反人性的行為,需要的是遺忘而不是技巧....、http://stocksardine.pixnet.net/blog/category/146444」內的數字資料.....

    股價總是在恐慌的時候才會出現低價可以買進....但是買進的當時公司的狀況要嘛是很差,不然就是景氣不好......回過頭來看,當時都是最好的時機點...不過買的當時身邊的雜音肯定很多....什麼股市還會下跌啦...該公司沒有價值啦..會漲的公司那麼多之類的......以歷史來找買點沒有人會出錯的...但是在當下卻沒有人可以做出正確的決策....

    股魚 replied in 2012/03/05 08:41

  • 緊依偎
  • 真的是太感謝您的分析了...以它能在這麼競爭的行業別,還能擁有那麼好的以往成績單,我想它們己習慣了面對壓力和困難,因為那就是它們常在做的事...您的另一段文章所提到一致性...我想這樣的公司面臨到的是別人的拖累..那只是暫停的,重要的是經營者的能力我很看重...我己上車了..希望有能有更好的買進價位..分批買進..
  • 艱困產業中仍能持續獲利..該公司必有獨到之處.....
    當然好產業裡選好公司是比較不會出錯...但在壞產業中則是要慎選..
    這比較像是在刀口上賺錢....

    一致性有兩種...一種是投資人買進賣出理由的一致性,另一種則是經營能力的一致性....個人很看重公司在2008.2009年的績效表現....若公司可以在艱困金融的環境中持續獲利,表示該公司的體制與經營者有能力對環境的變化...你不能夠要求公司經營無風無雨...那是不可能的......

    若是個人的一致性則是要給自己檢討的機會....用一致性的理由進出..若出現錯誤或虧損,事後才有辦法進行檢討與修正想法....前後不一致怎麼檢討都只是持續的犯錯....

    股魚 replied in 2012/03/12 10:12

  • 安琪
  • 你寫得真好~
    力成這幾天都漲,請問你認為他的股價到多少是相對高點呢?
  • 相對高點 ? 那要用技術線型的方法去看...
    可能會在62會有所謂的壓力出現吧!...

    用技術線型找高低點做買賣不符個人以財報為依據的方式...
    如果已有獲利但是信心動搖的話...那就賣掉吧...
    高點與低點都是信心的結果...

    我只知道隨著爾必達的烏雲散去...該公司的低價買點已經逐漸地遠去...
    現在的新聞又在聚焦該公司的產業地位、技術能力與體質...
    不過這個東西在爾必達事件時也都沒變...恐慌性的賣壓只會讓好體質的公司
    出現好買點....

    股魚 replied in 2012/03/26 09:39

  • jack
  • 1.瑞晶的股份已由大股東接走.故沒有潛在損失
    2.20億應收款已列為去年損失導致EPS去年由8元減到5.9元.配息因保守變2元
    實際上這筆應收因有30億的擔保.故損失是帳上先提列 實際上隨時可沖回來(2 元)
    公司經營正派 技術優秀 大股東力挺.待爾必達事件落幕.即可回歸正常
    籌碼面之前大約有20幾萬張殺出 不是外資也不是法人接走 跑去哪可想而知
    估計今年營收若降低1成.保守估計應有6元.若吃到轉型新訂單 就不知道了
    *12先看72元 Q3前區間應在56-72
    只是搞不懂今天開盤在殺什麼劲?嫌兩元太少?
  • 是的....應收帳款先由去年提列是屬於風險處置的一部分...
    今年是不確定的,但是去年已經底定.....將已知的風險移轉給
    去年的財報扣除..可以消除今年的風險疑慮...
    就財務操作的手法是正確的作為.....

    目前最大的風險落在五月份...主要是五月份有爾必達下市與財務協商的進度說明....當然若是朝向正面的發展 ...損益就可以回沖回來...反而是助漲...
    當然這是經驗上的猜想.....

    預期特定事件的發展也是一種樂趣ㄌㄟ...,,倒是不如預期時就好好考慮是否要進行調整...

    股魚 replied in 2012/03/28 07:47

  • 訪客
  • 我是力成員工 公司福利也相當不錯(我跟我弟妹比較過感覺啦)
    員工訓練第一天發言人說的話 我印象深刻
    "福利別擔心 我們是一家會賺錢的公司 "富爸爸是金士頓
    有一點 我是不知道公司派的有沒有在操盤
    因為{20億應收款已列為去年損失導致EPS去年由8元減到5.9元.配息因保守變2元} 公司派是故意的嗎???那麼多家公司要競標EPA 還提列80%會收到的呆帳
    EPS硬砍只剩5.9 "5開頭" 配息歷年最低2元
    光看到這些我想看熱鬧的外行人 應該都把股票乖乖便宜交出了吧...
  • 這是財務上的操作....主要是由會計師主導..在未正式公布去年財報前(需會計師出具會計意見的才算式正式財報)。公司有權利將金額進行調整...

    說操作是有點怪....應該可以稱為風險的移轉....該筆的金額是去年的貨品..
    貨品本身應計為營收項目。如果對會計有概念...營收與盈餘均屬會計紀錄非實際金流......那就保有變動會計科目的權利....

    去年的盈餘是已經確定的部份,而抵押品30億能否全數拿回則是未定之天...
    在去年盈餘足以覆蓋壞帳的情況下..移轉並非是不可行的作法....
    就股東而言,可以將風險疑慮提早移除,能夠降低股價的波動與有心人士的消息操弄.......不見得是壞事....

    當疑慮解除,已提列損益可以進行回沖反而變成大利多...重點在於五月的大客戶爾必達的債務協商發展...可以觀察看看....

    內部人還是有好處的....可以直接在生產線感受公司訂單的好壞...
    外部人就可以透過財報與新聞訊息來推敲發展.....

    貴公司融資戶很多...股價的波動便高...可以將融資戶洗出去不見得是壞事..
    長期投資股市用融資實在是太危險了...融資戶要承受風險與利息的雙重考驗
    不利長期的等待...

    股魚 replied in 2012/03/28 07:59

  • jack
  • 1.籌碼去那了? 這是重要的問題
    2.5月就算有極端的消息.去年也已提列..
    應該是轉型的速度跟營收受影響的程度為多少
    基本上 公司體質與技術是不錯的 頂多短套
    長期來看此處風險不大
  • 如果沒進一步的壞消息出現...
    剩下就是持股信心的問題...
    融資戶還太多..呵呵...

    股魚 replied in 2012/03/29 16:37

  • KiKi
  • 確實事件對力成的資產並無過多衝擊 然而股價反應未來 爾必達重整目前未影響力成產能利用 但不表示未來不會 不確定因素過高 這才是股價直落的原因 2008當時僅是系統性金融風暴就讓力成來到3x價位 這次是力成自己的最大客戶重整 營運條件大幅改變 坦白說力成暫不適合保守投資人 投機客若判斷值得倒可一試
  • 這樣是沒錯的....有風險就有機會..
    風險是大客戶重整..
    機會是超豐帶進的營收成長...

    是好是壞要透過自身的經驗去判斷....
    產業訊息總是不斷的在變化中...
    找一個自己有把握的產業去執行買進賣出..
    勝算比較高..

    股魚 replied in 2012/04/18 21:03

  • 緊依偎
  • 今天開始買進了...要等到47以下不知道有沒有可能..相對低點就卡位吧..呵
  • 從55忍到現在出手..真能等....
    在賺錢的情況下....47是計算的底限(個人認為)......最近信心低迷也許有機會出現

    股魚 replied in 2012/04/27 13:11

  • YA~BOY!!
  • 版主真是字字珠璣

    小弟我真是獲益良多
  • 投資本有風險...能在越低的價位入場就越安全...
    只要爾必達的拍賣不要出現預期外的狀況...或忽然爆出其他重大利空..
    能用接近淨值的價位買進今年預計可以賺入EPS 4~6元的公司..
    也不算太差.....看到現在的狀況就讓我想起
    2008年力成賺了10元...結果股價底部為 39
    2009年力成賺了 7 元..股價漲到 98

    這只是信心的問題...有信心狗屎都可以變黃金...
    沒信心...黃金掉旁邊也沒人撿...還以為是狗屎...

    股魚 replied in 2012/04/28 08:33

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